到底什么是财富管理？

假如你在30岁时拿出1000万元进行复利投资，每年收益20%，那么根据增长曲线，你40岁时可以获得6200万，50岁时获得3.8个亿，60岁时就有24个亿。若再往后，70岁时147亿，80岁时你将拥有910亿现金，相当于初始投资金额的9100倍，这就是复利的威力。复利的最大特点，就是后期增长指数化。

反过来看，以股市为例，美国的道琼斯指数在1900年的第一天是65.7点，1999年的最后一天是11497.1点，翻了整整175倍，乍一看这是爆发式增长，但实际上，其年化收益率只有5.3%（名义），跟过去某些银行理财差不多。

以个人为例，巴菲特98.8%的财富，都是在56岁之后赚到的。56岁时，他资产10亿美元；87岁时，资产已超800亿美元。31年80倍的收益，年化收益率不过15.2%（千万不要小看这个收益率）。

每年收益看似平淡，最后结果却很惊人，这就是复利的威力，也是财富管理最核心的本质。

亚马逊创始人贝索斯曾经问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”

巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者却寥若星辰。对时间的不敏感，对确定性的追求，对一夜暴富的渴望，这些都是人类的天性，吸引我们不断投入赔率很高但胜率很低的事情而不自知。对绝大多数人来说，避免赌博式的投资，采取稳健的复利策略，才是做好财富管理的最优解。

当然，复利目标并非轻而易举就能实现，“长时间”与“收益率”缺一不可，“心态”与”策略”同样重要，理解复利的要素与局限，才能更好地运用它。

巴菲特的这句话原义应用于股市，我们将它引申到更广义的财富管理，“湿雪”指的是较高的收益率 ；“长坡”指的是足够长的时间。而足够长的时间和较高收益率，就是复利最核心的两个点。

稳定的可投资资金，较高收益率（的优质资产或组合），足够长的时间，这就是复利的价值来源。以此为基础，我们总结了实现复利策略的三个要素：

如果规模太小，那么投资范围将很有限。以固收产品为例，300万起投的信托，100万起投的信托，20万起投的非保本银行理财，在底层资产区别不大的情况下，收益率会有很明显的区分。

另外，如果资金无法稳定投资，比如因生活消费或个人判断，多次进行赎回再投资的操作，那么税费、手续费等交易成本会对最终收益产生叠加的负面影响，相当于“负复利”。

相比于提高收益率，减少亏损次数将更有助于提高复利价值。拉长投资时间很好理解，坡道如果不够长，那雪球能滚成的规模也不过如此，同时还要承受短期波动带来的可能亏损。减少亏损次数指的是，即使每年的收益率看起来没有那么诱人，但只要保持盈利的时间够长，次数够多，产生的复利会比你的直觉预期更高。

对于确定性的追求是人类的天性，所以绝大多数人都会高估看似确定性的短期收益，拒绝看似不确定的长期目标，但投资是反人性的。

我们假设有1000万要投资，面对两个期限为20年的投资方案：

方案一：15年盈利10%，5年亏损5%；

方案二：10年盈利20%，10年亏损5%；

以复利计算，应该选择哪个？

答案是方案一。

方案一的投入资金在20年后翻了3.23倍，复合收益率6.0%；方案二单利明显更高，但在20年后仅翻了2.16倍，复合收益率3.9%也低于前者。

因为若考虑直观感受，对数字不敏感的人们更容易受单利影响，可是形成最终财富的是复利，额外的亏损次数占用的时间成本是很难用收益弥补的。

从操作难度来看，要想一半时间获得20%的高收益，却把另一半时间的亏损控制在5%（方案二），反而更加困难。牺牲一部分收益率，尽可能减少亏损的次数，才是更为有效的复利策略。

同样，我们再次假设有1000万要投资，这次比较两个期限为30年的投资方案：

方案三：25年盈利15%，5年亏损5%；

方案四：20年盈利30%，5年不赚不亏，5年亏损50%；

以复利计算，应该选择哪个？

答案是方案三。

方案三的投入资金在30年后翻了25.47倍，复合收益率11.4%，方案三与方案四的单利同为11.7%；而方案四20年大幅盈利，仅有5年亏损较大，最终的收益却远不如稳健的方案三。

普通投资者很难直观地感受到两者的区别，更多受单利影响，虽然大家或多或少都能理解高风险高收益，但买的时候，大多数人还是喜欢高收益的投资。

巴菲特的其中一条投资原则：“我谨记我的老板本杰明·格雷厄姆的两条教诲：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。”

高收益必然伴随着高波动，但若以长期复利为目标，太高的波动是不可取的。长期投资中，某几年的熊市导致亏损是必然，但只要犯一次严重的错误，累计的财富就可能大幅缩水，需要很多年的正收益来弥补，而这种时间的损失，恰恰是复利最大的敌人。

总得来说，要想获得可观的复利回报，拉长投资时间是第一要义，其次是控制亏损的次数与亏损的程度，在优先满足这几点的情况下，再去考虑如何稳定提高收益率。

真实世界中，除了预期收益率，我们还需要考虑资金的规模，当规模达到一定程度时，这两者会相互矛盾。复利策略带来的理论上的无限增长是不切实际的，资金规模越大，增值难度也越大。

起初，资金具有规模效应，300万的信托整体性价比高于10万块的银行理财，1000万的私募证券基金整体性价比高于1万块的公募证券基金。但是，当资金量达到500亿或1000亿时，市场上的优质资产就不那么充裕了，对于机构而言，优质资产的覆盖能力就成了关键，与此同时，对于这些资产研究能力的要求也会大幅增加，此时就需要牺牲一定的收益率来维持组合的风险水平。

所以当资金规模大到一定程度时（至少上百亿），在不增加波动的前提下，规模与收益率是明显负相关的，这也导致复利产生的价值存在一个上限，而不是理论上的无限翻倍。

当然，这并不是复利的缺点，这只是投资的特性，即使是复利策略，也不能做到财富无限。当然绝大多数人还没有必要担心这个问题。

对投资者来说，最完美的资产就是长期、稳定，高收益，但现实中，这三者如“三元悖论”般难以同时满足。在长期稳定的基础上，高收益的资产并不好找。

最新公布的2019年公募基金业绩榜单中，混合型基金冠军广发双擎升级混合的收益率121.7%，股票型基金冠军广发多元新兴股票的收益率106.6%。腾讯阿里等互联网企业，数十年翻了数百倍；恒大融创等龙头房企，2017年一年就能涨500%。

对于大部分投资人，这些数字带来的冲击，让年化20%的收益显得微不足道，但真正投资时，要想做到长期稳定，别说20%，就连15%甚至10%的收益率，要实现也很困难。

长期年化收益20%到底有多难？据Wind查询，目前存续的公募基金中：

1年以上的基金共7555支，年化收益超过20%的有1876支（占24.8%）；

3年以上的基金共5062支，年化收益超过20%的有151支（占3.0%）；

5年以上的基金共2275支，年化收益超过20%的仅31支（1.4%）；

10年以上的基金共591支，年化收益超过20%的为0支（0.0%）。

再考虑到“幸存者偏差”（存续期长的基金都是幸存者，业绩不佳的基金已于之前终止），长期获得高收益的难度会比数据显示的还要大。若把投资期限拉长到15年、20年（国内公募基金历史偏短），别说20%，能做到长期年化12%以上的单只基金就已经是凤毛麟角了。

所以说，复利策略是个有效的理念，对财富增值有很大帮助，但它的局限是：潜在收益率会随规模的增大而逐渐降低（仅针对超大规模）；高收益的优质资产很难持续存在，需要不断的寻找与不断的研究。

因此也不能盲目神话复利的效果，认为可以“轻松赚大钱”，复利策略实现起来并没有那么简单，需要长期的专注与极大的付出。

1、以长期的角度看待财富增值，以平静的心态接受看起来“比较低”的收益率。二十年的投资周期，年化15%的收益在全球屈指可数，不要小看长期稳定的10%或8%，更不要一味的去追求30%、50%，甚至每年翻倍的产品。

2、使用稳定的可投资资金，减少税费、手续费等交易成本带来的“负复利”。

3、尽可能减少亏损的次数，亏损占用的时间成本是很难用收益弥补的。

4、一定要避免出现大额亏损。一次特别糟糕的业绩会严重影响财富积累的程度，布局投资组合前，要仔细考虑出现重大亏损的可能性与程度，提高组合分散度。

1、我们认为，财富管理最核心的本质，就是复利。复利的后期收益指数化特性，会使得通过长时间的稳定复利之后，最终的回报倍数超越绝大多数人的想象。