家族企业资产都往哪配置？如何传承？

近日，五矿国际信托有限公司联合国家金融与发展实验室共同在京发布《家族企业更迭风险、对冲策略与家族精神——家族财富管理调研报告（2019）》（以下简称：“《报告》”）。

《报告》课题组结合近三年的家族企业资产配置调研数据，从资产配置目的、资产配置区域、资产配置机构、机构选择理由、海内外资产配置情况等视角分析了家族企业主的资产配置情况。

《报告》显示2019年，财富增值、财富保值和财富传承位居前三甲，其次是品质生活、风险隔离、子女教育以及家业治理，移民和移居情况占比较低。与过去两年调研结果相比，家族企业主对财富增值、财富保值、财富传承、家业治理、风险隔离和股权重构的关注度都创历史新高，而对品质生活、子女教育和移民移居的关注度有所减弱，

《报告》认为，第一，家族企业在追求传统财富管理需求（保值、增值与传承）的同时越发关注家族企业治理问题，如风险隔离和股权重构等；第二，家族企业主对品质生活等关注明显减弱，对移民和移居关注度较低。

就资产配置区域而言，《报告》显示家族企业主资产配置区域以中国大陆为主，其他区域为辅。2019年，除中国大陆外，中国香港和美国是家族企业主首选的资产配置区域，其次是澳大利亚和英国，再者是其他国家。

纵向比较三年的调研结果，《报告》得到的主要结论如下：第一，家族企业主对欧美的倾向性明显提升，而对亚太地区的倾向性明显下降，如对美国倾向性的逐年增加以及对英国倾向性的跳跃性提升等，再如对中国香港和新加坡的倾向性有所下降等；第二，对中国香港配置倾向性的逐渐减弱尤其是2019年的减弱，可能是由于中国香港近期的时局所致，但对新加坡的倾向性减弱值得深思，因为新加坡正在努力打造亚太乃至全球的财富管理中心，而中国大陆应是其重要的客户来源地。

在资产配置机构方面，家族企业主的资产配置机构选择以传统金融机构为主，新兴非金融机构为辅，选择商业银行的样本占比75%左右，证券公司、信托公司等传统金融机构占35%左右，其他新兴非金融机构占比最高不超过20%。

新兴非金融机构近三年的主要变化有三：第一，独立财富机构受到家族企业主的青睐越来越低，原因不外乎近期独立财富机构爆发的兑付危机等；第二，家族办公室受到的关注度出现跳跃式提升，这或与家族企业主对家族企业治理的需求增长有关；第三，律师事务所受到的关注度越来越高，此与近两年律师界兴起的“法商思维”不无关系。

专业、品牌、收益和口碑等是家族企业主选择前述金融或非金融机构的主要因素，选择“境外财产隔离需要”和“朋友或亲戚介绍”的家族企业主出现成倍的增长，前者与前述选择“律师事务所”的家族企业主群体应该有一定的耦合，后者再次表明“金杯银杯不如老百姓的口碑”。

家族企业资产配置方面的总体特点有四个。第一，不动产配置是永恒话题，无所谓区域问题；第二，家族信托受到家族企业主的关注度越来越高；第三，私募基金和对冲基金等高风险投资受到的关注度越来越高，正所谓进入“无股权不富”的时代；第四，酒庄等新兴投资品种受到高净值客户群体的关注度越来越高。

分类来看，家族企业主国内金融资产配置主要集中在银行存款、股票买卖和银行理财等；国内非金融资产配置以不动产的房产为主，兼顾黄金等贵金属投资和字画玉器等投资；家族企业主的国外资产配置以不动产买卖、银行存款、股票买卖和保险产品为主，兼顾对冲基金和信托计划。

家族企业的持股情况以独资居多，控股和参股居次，其中独资家族企业几乎占据半壁江山。近年来参股类家族企业或家族企业参股其他企业的股权持有结构逐年增多，从某种意义上而言，这也是家族企业规避风险的一种策略。

就传承情况而言，2019年近一半的家族企业处于一代经营状态，处于二代经营和代际传承过程中的家族企业均超过20%，其余近10%的家族企业处于职业经理人经营或其他状态，其中“处于代际传承过程中”的家族企业逐年增加，表明对金融机构提供的传承方面的金融或非金融服务需求更强。

在交班方式选择上，直接交班占据半壁江山且呈逐年上升态势。家族企业主对家族信托、家族基金会、慈善基金会和家族办公室的关注度创历史新高，其中对家族办公室的关注由2018年的17.89%一下跃升至2019年的32.14%，而家族宪章和家族委员会是今年新增的调研内容，在2019年的数据中有一定占比。

文中图表来自《家族企业更迭风险、对冲策略与家族精神——家族财富管理调研报告（2019）》